研报内容： 核心观点
摘要：上周申万建筑材料指数下跌了2.33个百分点，跑赢沪深300指数0.27个百分点。下游房地产方面，一二三线城市商品房成交套数都有所增加，但一线和三线城市商品房成交面积有所减少。水泥价格方面，全国水泥均价略有下跌，西南地区跌幅最大，而中南地区有所上涨。全国水泥库存和熟料库存有所减少，目前全国水泥库存处于中等偏高水平，全国熟料库存处于中等水平。玻璃价格方面，全国浮法玻璃均价略有下跌，华北、东北和华中地区玻璃均有所下跌。浮法玻璃全国企业库存有所增加，目前处于中等水平。本周推荐的个股是海螺水泥、华新水泥、旗滨集团和伟星新材。
一、建筑材料市场表现回顾
上周申万建筑材料指数下跌了2.33个百分点，沪深300指数下跌了2.60个百分点，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.27个百分点。子行业方面，水泥指数跌幅为-1.58%，玻璃玻纤指数跌幅为-2.62%，装修建材指数跌幅为-2.86%。
二、行业动态及重点子行业近期跟踪
下游房地产：上周30个大中城市商品房成交套数28513套，比前一周增加了6665套，商品房成交面积279.98万平方米，环比增加了18.19%。其中，30个大中城市中一线城市商品房成交套数12028套，比前一周增加了1553套，商品房成交面积102.29万平方米，环比减少了1.85%；二线城市商品房成交套数11899套，比前一周增加了4435套，商品房成交面积141.30万平方米，环比增加了48.83%；三线城市商品房成交套数4586套，比前一周增加了677套，商品房成交面积36.38万平方米，环比减少了3.58%。因此，上周一二三线城市商品房成交套数都有所增加，但一线和三线城市商品房成交面积有所减少，反映出上周一线和三线城市小面积的房子成交增多。
水泥：上周全国水泥均价略有下跌。上周五42.5标号水泥全国均价是428元/吨，比前一周下跌了3元/吨，跌幅为-0.70%。分地区来看，各地区水泥价格涨跌互现。其中西南地区水泥跌幅最大，平均下跌了18元/吨。其次是东北地区，水泥价格下跌了3.34元/吨。西北和华北地区水泥分别下跌了2元/吨和1元/吨。华东地区水泥价格基本与前一周持平。中南地区水泥价格上涨了4.17元/吨。目前东北和西南地区水泥价格在450元以上，华东、西北和中南地区水泥价格在400-450元之间，华北地区水泥价格在400元以下。库存方面，11月15日全国水泥库容比是66.06%，比前一周减少了0.21个百分点；全国熟料库容比是64.44，比前一周减少了1.21个百分点。全国水泥库存和熟料库存有所减少，目前全国水泥库存处于中等偏高水平，全国熟料库存处于中等水平
浮法玻璃：上周全国浮法玻璃均价略有下跌。上周五5mm玻璃全国均价是1391.43元/吨，比前一周下跌了11.43元/吨，跌幅为-0.81%。分地区来看，各地区玻璃价格均持平或下跌。其中华北地区玻璃跌幅最大，平均下跌了40元/吨。东北和华中地区玻璃均下跌了20元/吨。西北、西南、华南和华东玻璃价格基本与前一周持平。目前西南和华东地区玻璃价格在1500元以上，华南地区玻璃价格在1400-1500元之间，东北、西北和华中地区玻璃价格在1300-1400元之间，华北地区玻璃价格在1300元以下。库存方面，上周浮法玻璃全国企业库存是4842.6万重箱，比前一周增加了108.7万重箱。浮法玻璃全国企业库存有所增加，目前处于中等水平。
三、核心投资观点
水泥行业近一个多月来表现出价格企稳而库存有所增加的态势。价格方面，42.5标号水泥各地区除东北地区前期涨幅巨大有所回调外，大部分以上涨为主。尽管价格企稳，但是水泥产量继续下滑，水泥产量单月值与累计值下滑均为10%附近。此外，水泥库存和熟料库存均有所增加，目前库存均处于中等偏高水平。综合来看，水泥行业依然面临市场需求不振、产能过剩等问题，但是目前已经处于底部区间，价格逐渐企稳。玻璃行业近一个多月来表现出价格上涨和库存下降的态势。10月份全国浮法玻璃均价较9月份有显著上升，其中华中地区涨幅最大，其他地区玻璃价格均出现不同程度的上涨，显示出市场需求的增强。产量方面，浮法玻璃产量单月值和累计值均保持增长。库存方面，10月份浮法玻璃全国企业库存显著减少，反映出行业供需正在改善。总体来看，由于受房地产竣工端下滑的影响，玻璃行业需求持续下滑，但是10月份旺季中玻璃供需状况得到一定改善，市场需求能够消化现有产能，并带来玻璃价格的反弹。
四、本周重点推荐个股
推荐海螺水泥（600585）：海螺水泥是世界上最大的单一品牌水泥供应商，公司产品包括高等级水泥和商品熟料、混凝土等，长期以来广泛应用于世界各地的标志性工程。公司加速推进骨料、商混、新型建材等产业链延伸项目，大力发展环保产业，加快数字产业提质增效，打造新的利润增长点，实现产业多元化发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是70.73亿元、87.25亿元、104.97亿元，对应PE分别是19倍、15倍、13倍，给予推荐评级，并提示下游需求不及预期的风险。
推荐华新水泥（600801）：华新水泥是华中地区水泥龙头和西南地区的主要从业者，在国内西南地区、华中、华东和华南地区建立了水泥生产网络，并且在中亚、东南亚及非洲八个国家实现产能扩张，并成为当地水泥市场的领导者。另外，华新水泥积极拓展非水泥业务，骨料和混凝土业务具备成长性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是25.04亿元、28.90亿元、32.73亿元，对应PE分别是11倍、9倍、8倍，给予推荐评级，并提示下游需求不及预期的风险。
推荐旗滨集团（601636）：旗滨集团是国内浮法玻璃行业双龙头之一，在福建漳州、广东河源、湖南醴陵、浙江绍兴、浙江长兴、浙江平湖、马来西亚等地均建有浮法玻璃生产基地。另外，公司积极培养新兴业务，光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃有望发力，带来公司业绩增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别是16.09亿元、18.91亿元、21.27亿元，对应PE分别是10倍、8倍、8倍，给予推荐评级，并提示原材料价格波动的风险。
推荐伟星新材（002372）：伟星新材作为国内塑料管道的领军企业，凭借深厚的渠道基础、卓越的品牌影响力以及优质的服务体系，在零售和工程两大业务板块均取得了显著成果。零售业务方面，公司持续聚焦渠道下沉，深耕细作，不断扩大市场份额；工程业务方面，公司优化客户结构，积极拓展大型工程项目，实现了业务的稳步增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别是12.77亿元，13.50亿元、14.24亿元，对应PE分别是16倍、15倍、14倍，给予推荐评级，并提示市场竞争加剧的风险。
五、风险提示
宏观经济下行、原材料或燃料价格波动、房地产景气度回暖不及预期、市场竞争加剧。
摘要：上周申万建筑材料指数下跌了2.33个百分点，跑赢沪深300指数0.27个百分点。下游房地产方面，一二三线城市商品房成交套数都有所增加，但一线和三线城市商品房成交面积有所减少。水泥价格方面，全国水泥均价略有下跌，西南地区跌幅最大，而中南地区有所上涨。全国水泥库存和熟料库存有所减少，目前全国水泥库存处于中等偏高水平，全国熟料库存处于中等水平。玻璃价格方面，全国浮法玻璃均价略有下跌，华北、东北和华中地区玻璃均有所下跌。浮法玻璃全国企业库存有所增加，目前处于中等水平。本周推荐的个股是海螺水泥、华新水泥、旗滨集团和伟星新材。
一、建筑材料市场表现回顾
上周申万建筑材料指数下跌了2.33个百分点，沪深300指数下跌了2.60个百分点，建筑材料指数跑赢沪深300指数0.27个百分点。子行业方面，水泥指数跌幅为-1.58%，玻璃玻纤指数跌幅为-2.62%，装修建材指数跌幅为-2.86%。
二、行业动态及重点子行业近期跟踪
下游房地产：上周30个大中城市商品房成交套数28513套，比前一周增加了6665套，商品房成交面积279.98万平方米，环比增加了18.19%。其中，30个大中城市中一线城市商品房成交套数12028套，比前一周增加了1553套，商品房成交面积102.29万平方米，环比减少了1.85%；二线城市商品房成交套数11899套，比前一周增加了4435套，商品房成交面积141.30万平方米，环比增加了48.83%；三线城市商品房成交套数4586套，比前一周增加了677套，商品房成交面积36.38万平方米，环比减少了3.58%。因此，上周一二三线城市商品房成交套数都有所增加，但一线和三线城市商品房成交面积有所减少，反映出上周一线和三线城市小面积的房子成交增多。
水泥：上周全国水泥均价略有下跌。上周五42.5标号水泥全国均价是428元/吨，比前一周下跌了3元/吨，跌幅为-0.70%。分地区来看，各地区水泥价格涨跌互现。其中西南地区水泥跌幅最大，平均下跌了18元/吨。其次是东北地区，水泥价格下跌了3.34元/吨。西北和华北地区水泥分别下跌了2元/吨和1元/吨。华东地区水泥价格基本与前一周持平。中南地区水泥价格上涨了4.17元/吨。目前东北和西南地区水泥价格在450元以上，华东、西北和中南地区水泥价格在400-450元之间，华北地区水泥价格在400元以下。库存方面，11月15日全国水泥库容比是66.06%，比前一周减少了0.21个百分点；全国熟料库容比是64.44，比前一周减少了1.21个百分点。全国水泥库存和熟料库存有所减少，目前全国水泥库存处于中等偏高水平，全国熟料库存处于中等水平
浮法玻璃：上周全国浮法玻璃均价略有下跌。上周五5mm玻璃全国均价是1391.43元/吨，比前一周下跌了11.43元/吨，跌幅为-0.81%。分地区来看，各地区玻璃价格均持平或下跌。其中华北地区玻璃跌幅最大，平均下跌了40元/吨。东北和华中地区玻璃均下跌了20元/吨。西北、西南、华南和华东玻璃价格基本与前一周持平。目前西南和华东地区玻璃价格在1500元以上，华南地区玻璃价格在1400-1500元之间，东北、西北和华中地区玻璃价格在1300-1400元之间，华北地区玻璃价格在1300元以下。库存方面，上周浮法玻璃全国企业库存是4842.6万重箱，比前一周增加了108.7万重箱。浮法玻璃全国企业库存有所增加，目前处于中等水平。
三、核心投资观点
水泥行业近一个多月来表现出价格企稳而库存有所增加的态势。价格方面，42.5标号水泥各地区除东北地区前期涨幅巨大有所回调外，大部分以上涨为主。尽管价格企稳，但是水泥产量继续下滑，水泥产量单月值与累计值下滑均为10%附近。此外，水泥库存和熟料库存均有所增加，目前库存均处于中等偏高水平。综合来看，水泥行业依然面临市场需求不振、产能过剩等问题，但是目前已经处于底部区间，价格逐渐企稳。玻璃行业近一个多月来表现出价格上涨和库存下降的态势。10月份全国浮法玻璃均价较9月份有显著上升，其中华中地区涨幅最大，其他地区玻璃价格均出现不同程度的上涨，显示出市场需求的增强。产量方面，浮法玻璃产量单月值和累计值均保持增长。库存方面，10月份浮法玻璃全国企业库存显著减少，反映出行业供需正在改善。总体来看，由于受房地产竣工端下滑的影响，玻璃行业需求持续下滑，但是10月份旺季中玻璃供需状况得到一定改善，市场需求能够消化现有产能，并带来玻璃价格的反弹。
四、本周重点推荐个股
推荐海螺水泥（600585）：海螺水泥是世界上最大的单一品牌水泥供应商，公司产品包括高等级水泥和商品熟料、混凝土等，长期以来广泛应用于世界各地的标志性工程。公司加速推进骨料、商混、新型建材等产业链延伸项目，大力发展环保产业，加快数字产业提质增效，打造新的利润增长点，实现产业多元化发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是70.73亿元、87.25亿元、104.97亿元，对应PE分别是19倍、15倍、13倍，给予推荐评级，并提示下游需求不及预期的风险。
推荐华新水泥（600801）：华新水泥是华中地区水泥龙头和西南地区的主要从业者，在国内西南地区、华中、华东和华南地区建立了水泥生产网络，并且在中亚、东南亚及非洲八个国家实现产能扩张，并成为当地水泥市场的领导者。另外，华新水泥积极拓展非水泥业务，骨料和混凝土业务具备成长性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是25.04亿元、28.90亿元、32.73亿元，对应PE分别是11倍、9倍、8倍，给予推荐评级，并提示下游需求不及预期的风险。
推荐旗滨集团（601636）：旗滨集团是国内浮法玻璃行业双龙头之一，在福建漳州、广东河源、湖南醴陵、浙江绍兴、浙江长兴、浙江平湖、马来西亚等地均建有浮法玻璃生产基地。另外，公司积极培养新兴业务，光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃有望发力，带来公司业绩增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别是16.09亿元、18.91亿元、21.27亿元，对应PE分别是10倍、8倍、8倍，给予推荐评级，并提示原材料价格波动的风险。
推荐伟星新材（002372）：伟星新材作为国内塑料管道的领军企业，凭借深厚的渠道基础、卓越的品牌影响力以及优质的服务体系，在零售和工程两大业务板块均取得了显著成果。零售业务方面，公司持续聚焦渠道下沉，深耕细作，不断扩大市场份额；工程业务方面，公司优化客户结构，积极拓展大型工程项目，实现了业务的稳步增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别是12.77亿元，13.50亿元、14.24亿元，对应PE分别是16倍、15倍、14倍，给予推荐评级，并提示市场竞争加剧的风险。
五、风险提示
宏观经济下行、原材料或燃料价格波动、房地产景气度回暖不及预期、市场竞争加剧。