研报内容：　　惠誉博华认为，近期发布的经济刺激计划，以及最新政治局会议对“更加积极的财政政策”以及“适度宽松的货币政策”定调，将有效对宏观经济起到托底和提振作用。展望2025年，积极的政策支持将确保在内外部环境面临挑战背景下国有银行经营环境保持稳定，并对中国商业银行业整体信用质量稳定起到重要支撑作用。
　　国有银行资产规模庞大且近年来在银行业中的占比呈上升趋势，其对于中国实体经济的发展至关重要，惠誉博华认为中国政府对于国有银行的支持意愿将在未来长期保持很强的水平。
　　制造业贷款不良率的下降推动公司贷款质量整体改善，房地产对公贷款不良率维持高位；个人贷款质量下滑端倪已现。超常规逆周期调节政策及适度宽松流动性环境将缓释国有银行不良贷款暴露，预计2025年资产质量将维持稳定。贷款利率下行叠加存款利率的高黏性使得净息差继续收窄，拖累整体盈利能力，我们预计明年这一趋势将继续保持，但息差收窄幅度或将下降，国有银行整体收益能力承压。
　　国有银行资本长期保持中资银行最优，且与其他类型中资银行差距逐年扩大，发行国债对国有银行注资将进一步夯实其资本水平；存款保险基金上限计入前提下“四大行”总损失吸收能力于2025年初首阶段达标无虞。国有银行融资结构持续优化，“适度宽松”货币政策背景下流动性更加充足。综上，惠誉博华对2025年国有银行资本水平和流动性水平展望为乐观。