研报内容： 投资要点：
央行发布11月金融统计数据报告。人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.72%。11月，人民币贷款增加5800亿元，同比少增5100亿元，人民币存款新增2.17万亿元，同比少增3600亿元。
居民中长贷改善。11月居民短期贷款录得-370亿元，同比多减964亿元；居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元。居民短贷偏弱，指向消费需求不足；居民中长贷改善，显示前期地产政策效果逐步显现。
企业端融资需求走弱。11月企业短贷、中长贷、票据融资均走弱，一方面可能受化债影响，部分企业中长期贷款置换为地方债等形式，另一方面或显示实体融资意愿不强，受居民消费需求乏力的影响，企业加杠杆意愿不足。
M1降幅收窄，M2增速回落。11月M1同比增速-3.7%，降幅较上月收窄2.4个百分点。M1降幅缩窄可能与房地产销售改善、置换债券发行带来的活期资金沉淀有关。11月M2同比增速为7.1%，较上月回落0.4个百分点，主因资本市场降温下非银存款同比少增和政府债集中发行。
投资建议：11月金融数据总体偏弱，新增人民币贷款中，除居民中长期贷款同比多增外，其他主要分项均表现疲弱，其中企业贷款同比明显少增，体现了隐债置换带来的企业中长期贷款偿还、以及企业信贷需求不足。11月M1同比降幅收窄，M2增速回落，预计政策主线聚焦稳增长是明年社融和M2回升的核心逻辑，在适度宽松的货币政策和更加积极有为财政政策的逆周期调节下，2025年社融增速有望触底回升。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。
央行发布11月金融统计数据报告。人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.72%。11月，人民币贷款增加5800亿元，同比少增5100亿元，人民币存款新增2.17万亿元，同比少增3600亿元。
居民中长贷改善。11月居民短期贷款录得-370亿元，同比多减964亿元；居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元。居民短贷偏弱，指向消费需求不足；居民中长贷改善，显示前期地产政策效果逐步显现。
企业端融资需求走弱。11月企业短贷、中长贷、票据融资均走弱，一方面可能受化债影响，部分企业中长期贷款置换为地方债等形式，另一方面或显示实体融资意愿不强，受居民消费需求乏力的影响，企业加杠杆意愿不足。
M1降幅收窄，M2增速回落。11月M1同比增速-3.7%，降幅较上月收窄2.4个百分点。M1降幅缩窄可能与房地产销售改善、置换债券发行带来的活期资金沉淀有关。11月M2同比增速为7.1%，较上月回落0.4个百分点，主因资本市场降温下非银存款同比少增和政府债集中发行。
投资建议：11月金融数据总体偏弱，新增人民币贷款中，除居民中长期贷款同比多增外，其他主要分项均表现疲弱，其中企业贷款同比明显少增，体现了隐债置换带来的企业中长期贷款偿还、以及企业信贷需求不足。11月M1同比降幅收窄，M2增速回落，预计政策主线聚焦稳增长是明年社融和M2回升的核心逻辑，在适度宽松的货币政策和更加积极有为财政政策的逆周期调节下，2025年社融增速有望触底回升。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。