研报内容： 本期内容提要：
本周市场表现：本周钢铁板块下跌2.71%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌4.15%，长材板块下跌5.36%，板材板块下跌1.57%；铁矿石板块下跌2.62%，钢铁耗材板块下跌3.04%，贸易流通板块下跌3.540%。
铁水产量环比下降。截至12月20日，样本钢企高炉产能利用率86.1%，周环比下降1.15百分点。截至12月20日，样本钢企电炉产能利用率52.8%，周环比下降0.19百分点。截至12月20日，五大钢材品种产量747.6万吨，周环比下降11.37万吨，周环比下降1.50%。截至12月20日，日均铁水产量为229.41万吨，周环比下降3.06万吨，同比增加2.77万吨。
五大材消费量环比增加。截至12月20日，五大钢材品种消费量870.7万吨，周环比下降11.00万吨，周环比下降1.25%。截至12月20日，主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比下降0.60万吨，周环比下降5.28%。
社会库存环比下降。截至12月20日，五大钢材品种社会库存767.8万吨，周环比下降8.31万吨，周环比下降1.07%，同比下降11.19%。截至12月20日，五大钢材品种厂内库存350.6万吨，周环比下降12.42万吨，周环比下降3.42%，同比下降22.71%。
普钢价格环比下降。截至12月20日，普钢综合指数3639.4元/吨，周环比下降42.28元/吨，周环比下降1.15%，同比下降14.10%。截至12月20日，特钢综合指数6789.0元/吨，周环比下降9.93元/吨，周环比下降0.15%，同比下降4.99%。截至12月20日，螺纹钢高炉吨钢利润为-177.54元/吨，周环比下降2.4元/吨，周环比下降1.40%。截至12月20日，螺纹钢电炉吨钢利润为-225.48元/吨，周环比增加2.1元/吨，周环比增加0.94%。
主焦煤价格环比下跌。截至12月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为772元/吨，周环比下跌21.0元/吨，周环比下跌2.65%。截至12月20日，京唐港主焦煤库提价为1650元/吨，周环比下跌40.0元/吨。截至12月20日，一级冶金焦出厂价格为2010元/吨，周环比持平。截至12月20日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.5天，周环比增加0.4天，同比增加1.5天。截至12月20日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.24天，周环比增加1.0天，同比增加1.6天。截至12月20日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.81天，周环比增加0.4天，同比增加0.4天。
本周，铁水日产环比下降，但超出往年同期水平（截至12月20日，日均铁水产量为229.41万吨，周环比下降3.06万吨，同比增加2.77万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降1.07%，五大钢材品种厂内库存周环比下降3.42%。本周钢价微涨，原料价格整体偏弱，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌21.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌40.0元/吨。需注意的是，12月17日，在工信部举行的“标准提升引领原材料工业优化升级大力推进新型工业化”新闻发布会上，工业和信息化部原材料工业司司长常国武表示，工信部正在会同有关方面组织修订钢铁产能的置换办法，促进行业组织结构布局结构优化和减量提质发展。同时将组织开展钢铁行业“十五五”发展规划研究，全面分析钢铁行业发展面临的新形势。总体看，宏观政策不断支撑经济向好回升，考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，我们预计钢材价格有望震荡偏强运行。
投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：一是充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈；二是受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司中信特钢、甬金股份；三是布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源；四是资产质量优、成本管控强力的钢铁龙头企业华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；五是受益地方区域经济稳健发展和深化企业改革有望迎来困境反转的山东钢铁。
风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。
本周市场表现：本周钢铁板块下跌2.71%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌4.15%，长材板块下跌5.36%，板材板块下跌1.57%；铁矿石板块下跌2.62%，钢铁耗材板块下跌3.04%，贸易流通板块下跌3.540%。
铁水产量环比下降。截至12月20日，样本钢企高炉产能利用率86.1%，周环比下降1.15百分点。截至12月20日，样本钢企电炉产能利用率52.8%，周环比下降0.19百分点。截至12月20日，五大钢材品种产量747.6万吨，周环比下降11.37万吨，周环比下降1.50%。截至12月20日，日均铁水产量为229.41万吨，周环比下降3.06万吨，同比增加2.77万吨。
五大材消费量环比增加。截至12月20日，五大钢材品种消费量870.7万吨，周环比下降11.00万吨，周环比下降1.25%。截至12月20日，主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比下降0.60万吨，周环比下降5.28%。
社会库存环比下降。截至12月20日，五大钢材品种社会库存767.8万吨，周环比下降8.31万吨，周环比下降1.07%，同比下降11.19%。截至12月20日，五大钢材品种厂内库存350.6万吨，周环比下降12.42万吨，周环比下降3.42%，同比下降22.71%。
普钢价格环比下降。截至12月20日，普钢综合指数3639.4元/吨，周环比下降42.28元/吨，周环比下降1.15%，同比下降14.10%。截至12月20日，特钢综合指数6789.0元/吨，周环比下降9.93元/吨，周环比下降0.15%，同比下降4.99%。截至12月20日，螺纹钢高炉吨钢利润为-177.54元/吨，周环比下降2.4元/吨，周环比下降1.40%。截至12月20日，螺纹钢电炉吨钢利润为-225.48元/吨，周环比增加2.1元/吨，周环比增加0.94%。
主焦煤价格环比下跌。截至12月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为772元/吨，周环比下跌21.0元/吨，周环比下跌2.65%。截至12月20日，京唐港主焦煤库提价为1650元/吨，周环比下跌40.0元/吨。截至12月20日，一级冶金焦出厂价格为2010元/吨，周环比持平。截至12月20日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.5天，周环比增加0.4天，同比增加1.5天。截至12月20日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.24天，周环比增加1.0天，同比增加1.6天。截至12月20日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.81天，周环比增加0.4天，同比增加0.4天。
本周，铁水日产环比下降，但超出往年同期水平（截至12月20日，日均铁水产量为229.41万吨，周环比下降3.06万吨，同比增加2.77万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降1.07%，五大钢材品种厂内库存周环比下降3.42%。本周钢价微涨，原料价格整体偏弱，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌21.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌40.0元/吨。需注意的是，12月17日，在工信部举行的“标准提升引领原材料工业优化升级大力推进新型工业化”新闻发布会上，工业和信息化部原材料工业司司长常国武表示，工信部正在会同有关方面组织修订钢铁产能的置换办法，促进行业组织结构布局结构优化和减量提质发展。同时将组织开展钢铁行业“十五五”发展规划研究，全面分析钢铁行业发展面临的新形势。总体看，宏观政策不断支撑经济向好回升，考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，我们预计钢材价格有望震荡偏强运行。
投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：一是充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈；二是受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司中信特钢、甬金股份；三是布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源；四是资产质量优、成本管控强力的钢铁龙头企业华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；五是受益地方区域经济稳健发展和深化企业改革有望迎来困境反转的山东钢铁。
风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。