研报内容： 投资要点
回顾本周行情（12月16日-12月20日），有色板块本周下跌3.09%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌5.67%，工业金属板块下跌3.47%，小金属板块下跌2.40%，金属新材料板块上涨2.32%，能源金属板块下跌3.16%。工业金属方面，临近年底为工业金属传统淡季，价格普遍承压，美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，工业金属价格全线下跌，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，受鲍威尔鹰牌演讲影响，本周美元指数大幅上行0.8%，黄金价格大幅回调；周五公布的PCE数据小幅缓和了市场的悲观情绪，但我们预计短期市场偏好仍旧处于较低水平，预计短期黄金价格继续高位震荡，后续有望进一步走出震荡向上走势。
周观点：
铜：美联储鹰派降息，海内外铜价承压运行。截至12月20日，伦铜报收8,944美元/吨，周环比下跌1.24%；沪铜报收73,820元/吨，周环比下跌1.30%。供给端，截至12月20日，本周进口铜矿TC均价持稳10.5美元/吨，根据中国国家统计局，2024年11月中国铜材产量214万吨，同比下降0.4%；1-11月累计产量2077.4万吨，同比下降1.5%；需求方面，临近年底需求有所减弱，具体来看，消费电子订单呈现弱势，而电网侧以及建筑用铜维持正常，以旧换新政策催化下家电定价同比增长；宏观方面，本周美联储如期降息25bp但释放鹰派言论，点阵图显示美联储2025年仅剩两次2次bp降息，大幅低于市场4次降息的预期，美债收益率与美元指数于本周录得大幅上行，对铜价的上涨形成压制，预计短期铜价受降息预期影响震荡走弱。
铝：电解铝企业因成本压力扩大减产范围，消费淡季铝价承压运行。截至12月20日，本周LME铝报收2,542元/吨，较上周下跌2.79%；沪铝报收19,975元/吨，较上周下跌1.84%。供应端，广西地区电解铝企业技改原因继续减产；四川地区部分电解铝企业因成本压力较大扩大减产规模；内蒙古、新疆地区产能置换原因减产；新疆新投产能于本周释放完毕，本周电解铝理论行业运行产能4348.10万吨，较上周减少10.3万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，铝棒企业开工率环比降低0.22%，电解铝的理论需求有所下降。我们认为当下作为铝的传统淡季，叠加出口退税影响我们铝材出口受到影响，铝整体需求不足，然而成本端支撑仍存，预计氧化铝价格将于明年一季度开启下行，从而对铝价产生阶段性影响，当下预计铝价维持震荡走势。
黄金：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，黄金价格回调。截至12月20日，COMEX黄金收盘价为2640.50美元/盎司，周环比下跌0.95%；SHFE黄金收盘价为613.94元/克，周环比下跌1.86。美国11月零售销售月率录得0.7%，高于预期的0.5%；美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.1%，高于预期的2.8%；美国截至12月14日当周初请失业金人数录得22万人，低于预期的23万人；美国11月PCE物价指数年率录得2.4%，低于预期的2.5%。本周三，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，点阵图指引2025-26年各2次降息，大幅低于市场对2025年4次降息的预期，鲍威尔表示此次降息是更接近“终点”的降息，而2025年降息速度的放缓主要是回应预期上行的通胀水平，受此影响，本周美元指数大幅上行0.8%，周中突破前高108阻力位，黄金价格大幅回调；周五公布的PCE数据小幅缓和了市场的悲观情绪，但我们预计短期市场偏好仍旧处于较低水平，预计短期黄金价格继续高位震荡，后续有望进一步走出震荡向上走势。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
回顾本周行情（12月16日-12月20日），有色板块本周下跌3.09%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌5.67%，工业金属板块下跌3.47%，小金属板块下跌2.40%，金属新材料板块上涨2.32%，能源金属板块下跌3.16%。工业金属方面，临近年底为工业金属传统淡季，价格普遍承压，美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，工业金属价格全线下跌，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，受鲍威尔鹰牌演讲影响，本周美元指数大幅上行0.8%，黄金价格大幅回调；周五公布的PCE数据小幅缓和了市场的悲观情绪，但我们预计短期市场偏好仍旧处于较低水平，预计短期黄金价格继续高位震荡，后续有望进一步走出震荡向上走势。
周观点：
铜：美联储鹰派降息，海内外铜价承压运行。截至12月20日，伦铜报收8,944美元/吨，周环比下跌1.24%；沪铜报收73,820元/吨，周环比下跌1.30%。供给端，截至12月20日，本周进口铜矿TC均价持稳10.5美元/吨，根据中国国家统计局，2024年11月中国铜材产量214万吨，同比下降0.4%；1-11月累计产量2077.4万吨，同比下降1.5%；需求方面，临近年底需求有所减弱，具体来看，消费电子订单呈现弱势，而电网侧以及建筑用铜维持正常，以旧换新政策催化下家电定价同比增长；宏观方面，本周美联储如期降息25bp但释放鹰派言论，点阵图显示美联储2025年仅剩两次2次bp降息，大幅低于市场4次降息的预期，美债收益率与美元指数于本周录得大幅上行，对铜价的上涨形成压制，预计短期铜价受降息预期影响震荡走弱。
铝：电解铝企业因成本压力扩大减产范围，消费淡季铝价承压运行。截至12月20日，本周LME铝报收2,542元/吨，较上周下跌2.79%；沪铝报收19,975元/吨，较上周下跌1.84%。供应端，广西地区电解铝企业技改原因继续减产；四川地区部分电解铝企业因成本压力较大扩大减产规模；内蒙古、新疆地区产能置换原因减产；新疆新投产能于本周释放完毕，本周电解铝理论行业运行产能4348.10万吨，较上周减少10.3万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，铝棒企业开工率环比降低0.22%，电解铝的理论需求有所下降。我们认为当下作为铝的传统淡季，叠加出口退税影响我们铝材出口受到影响，铝整体需求不足，然而成本端支撑仍存，预计氧化铝价格将于明年一季度开启下行，从而对铝价产生阶段性影响，当下预计铝价维持震荡走势。
黄金：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，黄金价格回调。截至12月20日，COMEX黄金收盘价为2640.50美元/盎司，周环比下跌0.95%；SHFE黄金收盘价为613.94元/克，周环比下跌1.86。美国11月零售销售月率录得0.7%，高于预期的0.5%；美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.1%，高于预期的2.8%；美国截至12月14日当周初请失业金人数录得22万人，低于预期的23万人；美国11月PCE物价指数年率录得2.4%，低于预期的2.5%。本周三，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，点阵图指引2025-26年各2次降息，大幅低于市场对2025年4次降息的预期，鲍威尔表示此次降息是更接近“终点”的降息，而2025年降息速度的放缓主要是回应预期上行的通胀水平，受此影响，本周美元指数大幅上行0.8%，周中突破前高108阻力位，黄金价格大幅回调；周五公布的PCE数据小幅缓和了市场的悲观情绪，但我们预计短期市场偏好仍旧处于较低水平，预计短期黄金价格继续高位震荡，后续有望进一步走出震荡向上走势。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。