研报内容:  永泰能源(600157)
  上调回购价格上限,高成长彰显公司投资价值,维持“增持”评级
  公司发布公告调整股票回购价格上限,将股份回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股。本次回购方案调整,体现公司积极响应中央经济工作会议“稳住楼市股市”的精神,持续推进市值管理工作,彰显公司长期稳健经营发展的信心,有利于确保公司股份回购方案顺利实施。我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润20.1/22.0/30.9亿元,同比-11.1%/+9.3%/+40.3%;EPS为0.09/0.10/0.14元,对应当前股价PE为21.2/19.4/13.8倍,公司煤电互补经营业绩稳健,煤矿建设加速推进,储能转型发展值得期待,当前公司股价1.92元,对应PB为0.88倍,维持“增持”评级。
  回购方案多维度持续超预期,彰显公司经营信心
  (1)回购金额超预期。公司2024年6月26日首次披露回购方案,随后于2024年7月24日公告,将回购金额由1.5-3亿元上调为5-10亿元,回购金额增幅达200%以上。(2)回购用途超预期。在公告提升回购金额的同时,公司将回购股份用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本”,有助于改善高股本造成公司低股价的问题,从分母端降低公司低股价风险。(3)回购速度超预期。公司发布回购方案仅一周,即于2024年7月2日首次进行首次回购,并于一个半月后的8月12日,公告已实施1.97亿元回购。(4)回购决心超预期。8月中旬,公司判断股价显著低估,为坚定维护投资者利益,公司于8月21日公告推迟实施2023年度利润分配方案并加快回购进度,以支持公司股价回归合理水平。(5)回购价格超预期。2024年9月以来,市场情绪好转,公司股价大幅回升且于近期逼近公司原定回购价格区间上限,本次适时公告将股份回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股,有助于缓解市场对回购方案实施进展的担忧,消除回购价格上限束缚股价上行空间的顾虑,彰显公司经营信心及推动股价回归合理水平的决心。
  海则滩煤矿推动利润高增,多措并举提升内在价值
  公司基于现有业务布局及产能和海则滩煤矿建设投产情况,并结合目前煤炭与电力市场情况,预计2025-2027年经营业绩将实现显著增长。我们认为当前公司正采取多种措施,持续提升内在价值、更加注重投资者及债权人长期回报:(1)聚焦煤电一体化,降本增效保增长。公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力,通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力。(2)加快海则滩建设,确保2027年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目,公司预期未来产能将提升至1000万吨/年,达产后有望实现净利润相对2023年增长170%以上。(3)积极推进储能项目建设。公司在发展煤电主业的同时,积极打造全钒液流电池全产业链,力争2025年储能产业形成规模,2027-2030年实现全钒液流电池市占率达30%以上,成为储能行业全产业链发展的标杆企业。(4)落实分红机制,确保投资者和债权人长期回报。截至2024年中,公司有息负债401.6亿元,较重整前大幅下降,财务状况进一步优化,已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报,将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上,以现金分红和股份回购等方式回报投资者,以实现对投资者的长期回报。
  风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;储能转型不及预期。