研报内容:  君禾股份(603617)
  投资要点
  二十余年风雨兼程,铸就家用水泵龙头
  公司是国内领先的家用水泵生产企业。自2003年成立以来,一直专注于家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售。公司主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列,其中潜水泵、花园泵为公司营收主要来源。公司产品以出口为主,近几年出口交货值位居前列,潜水电泵细分领域位居第1名。受益于海外市场行业超势向好及目标客户群体需求的日益增长,公司同期在手订单较上年大幅增加,2024年前三季度公司业绩较去年大幅增加,实现营业收入8.5亿元,同比增加72.2%;归母净利润0.6亿元,同比增长49.6%
  全球潜水泵和花园泵市场稳健增长,公司有望充分受益
  家用水泵行业在欧美发达国家基本已进入成熟阶段,从市场结构看,欧美等发达国家是小型家用水泵主要消费国。家用水泵通常1-2年更换一次,由于家用水泵价格较低且为家庭必需品,新增购买需求和换购需求促使产品销售持续增长,市场需求增长较为稳定。据GlobalInfoResearch的数据,2023-2030年,全球潜水泵市场规模预计由2023年的8100.9百万美元增长至2030年的13830百万美元,年复合增速为7.9%。据MarketResearchlntellec的数据,2023年花园泵市场规模为35亿美元,预计到2031年底将达到52亿美元年复合增速为4.2%。公司在潜水泵、花园泵等主要产品领域积累了较强的技术优势,有望充分受益。
  持续研发夯实产品优势,积极探索第二成长曲线
  1)公司自成立以来始终坚持以水泵业务为核心,在与国外知名采购商合作的过程中,掌握了新型家用水泵研发和制造过程中的核心环节,每年均独立或与客户合作向市场推出新款家用水泵产品,以不断满足和引领市场需求。公司新研发的大功率锂电池底清洁器上半年已销售6万多台,形成1.500余万元的销售额,随着下半年销售旺季的到来,必将有更大的收获。2)公司产品先后通过了欧洲CE认证、德国GS认证、美国UL认证、CB国际认证、澳大利亚AS/NZS4020认证。凭借良好的产品品质、较强的研发能力以及良好的信誉,公司已与世界知名品牌制造商包括KARCHER(凯驰)、AL-KO(爱科)、FRANKLIN(富兰克林)、HOMA、牧田等,世界知名连锁超市包括OBI(欧倍德)、KINGFISHER(翠丰)、ADEO(安达屋)等,世界知名贸易商包括EINHELL(安海)、TRUPER等建立了长期稳定的业务合作关系。3)公司目前已经形成了一体化的产业链,涵盖水泵电机、注塑件、铝制配件、电缆线以及水泵产品组装和检测。公司下辖君禾塑业、君霖机电等多家全资子公司,专业生产水泵注塑件、电机和电缆线等核心部件,形成一体化的产业链,有利于保障公司产品核心部件供应及时性和产品质量;有助于发挥产业链各环节协同效应,降低综合成本,提高公司竞争力。4)截至2024年三季报,公司拥有货币资金7.17亿元,占流动资产比例为53.3%,这为公司打下坚实财务基础的同时,也为公司业务的扩张和优化提供重要保障。公司持续关注国内泵行业及上下产业链的整合机会,充分利用资本市场的功能,根据公司战略规划,后期并购、投资方向主要往产业链上游,旨在既能满足对公司现有主营产品提供配套基础,又能向外对高端行业、知名企业公司提供产品销售,努力将公司打造为国内家用水泵龙头企业
  投资建议
  我们预测君禾股份2024-2026年归母净利润分别为0.73/0.92/1.22亿元,同比增长98.68%/26.70%/32.40%对应EPS为0.19/0.24/0.31元。截止2024年12月19日,公司五年估值中位数为37.1X,考虑到公司在家用水泵有着深厚的历史和技术积累,给予公司2024年37.1倍PE,十二个月目标价8.75元,给予“增持”评级
  风险提示
  全球经济波动风险、中美贸易摩擦风险、原材料价格波动风险